澳门新葡亰平台游戏网站创业板退市迄今甘休子宫破裂,COO离职纷纭套利

摘要:高管离职纷纷套利 创业板退市至今难产
退市机制已失灵十几年,谁也不愿玩真的,哪怕是成立时信誓旦旦的创业板
9月8日,深圳证券交易所总经理宋丽萍表示,创业板退市制度很难在年内推出,没有具体时间表。
此言一出,市场哗然。有心者找来一年前创业板推出时…

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  高管离职纷纷套利 创业板退市至今难产

退市机制已失灵十几年,谁也不愿玩真的,哪怕是成立时信誓旦旦的创业板

  退市机制已失灵十几年,谁也不愿玩真的,哪怕是成立时信誓旦旦的创业板

□ 本刊记者 沈乎 刘卫 | 文

  9月8日,深圳证券交易所总经理宋丽萍表示,创业板退市制度很难在年内推出,没有具体时间表。

9月8日,深圳证券交易所总经理宋丽萍表示,创业板退市制度很难在年内推出,没有具体时间表。

此言一出,市场哗然。有心者找来一年前创业板推出时监管当局高层在各种场合的表态:

证监会副主席姚刚在2009年11月时便提示股民注意风险,不要奢望重组、炒壳,并表示创业板公司退市的标准比主板还要严格。

2009年12月,深交所法律部人士对外界强调了创业板相对于主板“更严格”“更市场化”的退市制度,退市股票不再像主板要求必须进入代办股份转让系统,更取消了完成重大资产重组後便可申请撤销退市风险警示的安排。

2010年全国“两会”期间,深交所理事长陈东升表示,该所已经草拟了建立有关创业板直接退市制度方案,并已提交给证监会,有望于年内推出。

宋丽萍在今年3月中旬亦确认了上述消息,建议及早在创业板明确不同于主板的退市制度。她认为,这是向市场发出清晰的信号,反而能减少市场风险,给投资者提供一个比较透明、安全的市场环境。

但是,为何半年过去,创业板的退市制度仍一推再推?

深交所内部一位人士对本刊记者表示,目前证监会成立了一个专门小组在研究具体操作,酝酿一个统一的退市管理办法,并准备将创业板作为直接退市创新的“先行先试”。但由于“历史包袱太重”,步履维艰。

市场人士担心,监管当局有心无力,为主板借壳上市、内幕交易猖獗的一幕再次出现在创业板埋下伏笔。

“研究做了很多,退出制度的必要性和买壳上市的害处都心知肚明,关键是谁来下这个决心?”他没有说明,刚刚成立一年的创业板缘何“历史包袱太重”。

  此言一出,市场哗然。有心者找来一年前创业板推出时监管当局高层在各种场合的表态:

无人留守?

一面是创业板上市公司质量堪忧,高管离职套现蔚然成风,另一面是发行市盈率高企,退市制度难产,进一步推高估值中枢——这就是10月底,创业板将迎来周岁生日时的基本态势,与之伴随的是解禁洪潮。

华泰联合证券分析师刘湘宁统计,仅11月1日一天,解禁的市值就达316亿元,占市值比重达到38%,预计将对创业板整体走势产生重大影响。根据他的测算,2010年下半年解禁市值总计422亿元,占创业板流通市值827亿元的51%。

当前,创业板限售股股东中创投机构共持有未解禁市值达到519亿元,个人股股东持有股票市值1721亿元,其中包括公司高管持股625亿元。而近期董事、监事和高管频频告辞的公告背後,正是汹涌的套现欲望。

根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》及《公司法》的有关规定,创业板公司董事、监事和高管所持的股票,全部出清需要四年。然而,由于创业板公司高估值的诱惑,一些董事、监事和高管甘愿挂冠变现。这样,离职半年後,他们手上的股票便可全部出清。

根据深交所的统计,创业板推出近一年来,共有33家公司的67名高管辞职,其中,持有股票的有22人。这22人中,又有两种情况不解除锁定,第一种是作为控股股东本身已承诺锁定三年;第二种情况是辞去原职之後仍兼任董事、监事或高管,也不解除锁定。但深交所并未透露为变现去职者人数几何。

华测检测(300012.SZ)是去年10月30日首批上市的创业板公司之一。在招股说明书中,担任公司董事、监事和高管的股东12人承诺,在公司任职期间每年转让的股份不超过其所持有公司股份总数的25%,在离职後半年内不转让其所持有的公司股份。

但一月之内,该公司便有两名高管离职。今年6月1日,华测检测公告,副总裁魏屹辞职,持有华测检测28.59万股,占总股本0.35%。同月,另一副总裁聂鹏翔辞职,持有华测检测23.59万股,占总股本的0.29%。两人均在十大股东之列。

与之对应的是,鲜有公司高管出钱增持自己公司的股票。

澳门新葡亰平台游戏网站,“假设市盈率合理,高管们可能就安心和公司一起成长;如果知道这个市盈率不能持久,高管们当然想要先把钱拿到手再说。”一位证券行业从业人士说,“据我所知,一家创业板公司董事长目前最担心的就是解禁之後队伍散了。高管套现之後,再造一家竞争对手该怎麽办?”

  证监会副主席姚刚在2009年11月时便提示股民注意风险,不要奢望重组、炒壳,并表示创业板公司退市的标准比主板还要严格。

亢奋的估值

虽然解禁压力在即,但创业板的行情仍亢奋不已。目前创业板117只个股的市盈率还在70倍以上,是全部A股市盈率的3倍多。

上周,瑞银证券财富管理研究部主管、首席中国投资策略师高挺在记者见面会上表示,去年9月开始至今,小盘股持续跑赢大盘股,但其盈利增长并不足以支持大幅领先于大盘的市盈率。未来一段时间,小盘股面临大面积的解禁,可能会有比较大面积的回调。

根据Wind资讯的数据,创业板公司上市後利润增长不断下滑,远远低于中小板公司乃至全部A股公司的增长。创业板公司所谓的“高成长能力”再次受到质疑。

创业板从诞生始,就不断遭受着质疑。从起初是否处于创业期、盈利模式是否能持续、募集资金投向的可行性和财务报表可信度,到目前的成长性和公司本身遭受质疑。8月12日挂牌的乐视网(300104.SZ),到上市前夜还寂寂无闻,却无视清一色的同行业质疑堂皇上市,让不少业内人士都直呼诡异。7月8日上市的国联水产(300094.SZ),以对虾销售为主营业务,上市即报亏。

9月6日,中原证券刘锋发布了题为《君子不立危?之下》的报告,称8月创业板新股多项数据创下年度新高——当月上市数量达到16家,新股首日平均涨幅达到70%,申购新股冻结资金总量创当年最高,单一股票冻结资金的均值再次上升到千亿元水平。

8月27日上市的顺网科技(300113.SZ)发行市盈率达82.7倍,首日涨幅仍高达63.3%,目前该股对应2009年盈利的市盈率为132.3倍。9月2日上市的坚瑞消防(300116.SZ)对应市盈率最高,为143.1倍。

“没有明确的退出制度和禁止借壳的安排,是造成创业板估值居高不下的原因之一。”一位证券业内资深人士表示。

  2009年12月,深交所法律部人士对外界强调了创业板相对于主板“更严格”“更市场化”的退市制度,退市股票不再像主板要求必须进入代办股份转让系统,更取消了完成重大资产重组后便可申请撤销退市风险警示的安排。

退市失灵

在创业板推出之前便一直酝酿的退市制度,却雷声大雨点小,至今难产。

“创业板规模已经这麽大了,配套的退市制度却一直推不出,隐蔽了真正的风险,这是制度设计的重大漏洞。”证券业内人士表示,这无异于快车不设刹车。

其实,《深圳证券交易所创业板股票上市规则》中,对退市风险警示已有初步的规定。其中,对最近两年连续亏损等11种情况,深交所均有权对其实行退市风险警示。

据本刊记者了解,之前深交所一直希望能建立不同于主板的直接退市制度,希望达到快速退市和杜绝借壳炒作的效果。

“深交所研究部门对创业板退市制度的研究和准备工作都已经做完了,问题在于如何实施。”深交所内部一位人士对本刊记者表示。创业板退市制度推出之所以放慢脚步,可能是因为证监会正酝酿一个涵盖各板的统一的退市管理办法,纳入和退市相关的所有问题,包括处罚责任人和三板的衔接等。

另一位接近证监会的人士表示,退市机制已失灵十几年,谁也不愿“玩真的”,“否则一定闹得天翻地覆”。

他介绍,2002年,时任证监会主席周小川和副主席史美伦到全国走了一圈,这是中国首次想要推动退市的努力,阻力太大,只退了几家,也是迄今为止退市的几家。2004年史美伦接受记者采访时表示,退市问题是2002年最辛苦的一项工作。

2006年深交所发布《中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规定》,2007年“咬牙切齿”地推,但也宣告失败。在创业板成立前後,深交所和证监会又呼吁了一次。“像是要动真格了,结果现在看来又要黄了。”前述知情人士说。

“交易所本来有权让公司退市,但往往是执行难。该退不退,各路人马都找过来,很难抗拒。”该人士说。

另一位业内人士分析,上市公司难退市的原因有三:一是地方政府阻力,一旦公司有退市风险,往往是副省长级别官员到交易所来游说,交易所很难招架。不过,这对原来大多为国企上市的主板更为常见,对目前的创业板公司则未必成立;二是暂停上市、退市和恢复上市审批的行政权力在交易所,交易所对审批权难以放手;三是ST股票一旦复活或被借壳,股价就翻番,带来内幕交易、获取暴利的机会,地方政府、公司内外、交易所、监管机构、中介机构,太多的人员亦乐于染指其中。“这才是最重要的一条,是个大利益圈,谁都不愿去破坏。”

  2010年全国“两会”期间,深交所理事长陈东升表示,该所已经草拟了建立有关创业板直接退市制度方案,并已提交给证监会,有望于年内推出。

借壳成瘾

“高风险本应是创业板的题中之意,是给有识别能力的专业投资者参与的。如果有了退市制度,10月将要解禁的300多亿元市值,至少要砍掉一半。没有退市制度,就不用担心没人接最後一棒。即便公司遇到大问题,也很快会有人借壳,相当于给创业板公司买了一个保险。”一位资深业内人士说。

“像日本、香港和美国,海外任何一个成熟市场都在日益严厉地约束借壳。开辟正常上市的渠道,不给借壳的土壤。有的年份退市的公司比上市的多,不是什麽丢人的事情。”中国社科院金融研究所研究员尹中立对本刊记者表示。

反观《深圳证券交易所创业板股票上市规则》,非但无一条限制借壳,反而规定上市公司提出恢复上市申请时,应当提交的文件包括关于公司重大资产重组方案的说明,早就为借壳上市留下方便之门。而以创业板公司的小规模股本,未来的借壳将比主板更为容易。

“在中国,公司上市标准颇高,严厉管制,借壳却是另一套标准。有时公司甚至越烂越值钱,一旦ST股价就一飞冲天,与正常的发展逻辑背道而驰。所以,只有中国才会追捧一些专做ST股票的基金经理。刀口舔血,遗患无穷。”上述业内人士说。

比如2004年就暂停上市的*ST中辽(000638.SZ)一直不退市,直到去年6月成功地恢复了上市,摇身变为万方地产,经历五年,令人叹为观止。

表面来看,借壳使股民手中本来一文不值的股票具有暴涨的可能,被借壳方获得了善後的资本,借壳方则获得了融资的资格,皆大欢喜。但借壳属于“开後门”上市,违反了市场的“三公”原则,更对经营不善的壳公司没有任何惩戒,原始股东套现逃离,亦使得中小股东不再关心公司的成长,只追逐借壳重组之类的内幕信息,这是对资本市场资源配置原则的根本性破坏。“长此以往,只能使得中国的证券市场越来越边缘化。”业内人士表示。

“换个角度看,虚高的价格使股票市场也成为产业链整合的巨大障碍。”上述人士说,“眼望创业板的高估值,一些医疗产业被并购对象的要价水涨船高,攀升到无法承受的几十倍PE。这样下去,这个领域只能是一群猴子,出不了大象。”

  宋丽萍在今年3月中旬亦确认了上述消息,建议及早在创业板明确不同于主板的退市制度。她认为,这是向市场发出清晰的信号,反而能减少市场风险,给投资者提供一个比较透明、安全的市场环境。

本刊记者章涛对此文亦有贡献

  但是,为何半年过去,创业板的退市制度仍一推再推?

  深交所内部一位人士对本刊记者表示,目前证监会成立了一个专门小组在研究具体操作,酝酿一个统一的退市管理办法,并准备将创业板作为直接退市创新的“先行先试”。但由于“历史包袱太重”,步履维艰。

  市场人士担心,监管当局有心无力,为主板借壳上市、内幕交易猖獗的一幕再次出现在创业板埋下伏笔。

  “研究做了很多,退出制度的必要性和买壳上市的害处都心知肚明,关键是谁来下这个决心?”他没有说明,刚刚成立一年的创业板缘何“历史包袱太重”。

  无人留守?

  一面是创业板上市公司质量堪忧,高管离职套现蔚然成风,另一面是发行市盈率高企,退市制度难产,进一步推高估值中枢——这就是10月底,创业板将迎来周岁生日时的基本态势,与之伴随的是解禁洪潮。

  华泰联合证券分析师刘湘宁统计,仅11月1日一天,解禁的市值就达316亿元,占市值比重达到38%,预计将对创业板整体走势产生重大影响。根据他的测算,2010年下半年解禁市值总计422亿元,占创业板流通市值827亿元的51%。

  当前,创业板限售股股东中创投机构共持有未解禁市值达到519亿元,个人股股东持有股票市值1721亿元,其中包括公司高管持股625亿元。而近期董事、监事和高管频频告辞的公告背后,正是汹涌的套现欲望。

  根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》及《公司法》的有关规定,创业板公司董事、监事和高管所持的股票,全部出清需要四年。然而,由于创业板公司高估值的诱惑,一些董事、监事和高管甘愿挂冠变现。这样,离职半年后,他们手上的股票便可全部出清。

  根据深交所的统计,创业板推出近一年来,共有33家公司的67名高管辞职,其中,持有股票的有22人。这22人中,又有两种情况不解除锁定,第一种是作为控股股东本身已承诺锁定三年;第二种情况是辞去原职之后仍兼任董事、监事或高管,也不解除锁定。但深交所并未透露为变现去职者人数几何。

  华测检测(300012.SZ)是去年10月30日首批上市的创业板公司之一。在招股说明书中,担任公司董事、监事和高管的股东12人承诺,在公司任职期间每年转让的股份不超过其所持有公司股份总数的25%,在离职后半年内不转让其所持有的公司股份。

  但一月之内,该公司便有两名高管离职。今年6月1日,华测检测公告,副总裁魏屹辞职,持有华测检测28.59万股,占总股本0.35%。同月,另一副总裁聂鹏翔辞职,持有华测检测23.59万股,占总股本的0.29%。两人均在十大股东之列。

  与之对应的是,鲜有公司高管出钱增持自己公司的股票。

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