房土地资金财产盘活继续推向,主业收入稳建增进

澳门新葡亰平台游戏网站,新闻/公告:公司发布2017年年报,公司全年营业收入73.80亿元,同比降低12.78%,归母净利润26.44亿元,同比下降14.41%;扣非归母净利润24.29亿元,同比下降6.58%;最终实现基本每股收益0.55元,同比下降14.33%;加权平均ROE为10.29%,同比减少2.64个百分点,业绩低于预期20%左右。

新闻/公告。公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入33.47亿元,同比增长11.09%,最终实现归母净利润12.72亿元,同比增长0.33%,扣非归母净利润12.59亿元,同比增长4.32%,基本每股收益0.26元,加权平均ROE
为5.01%,同比降低0.39个百分点,业绩基本符合预期。

   
济青高速改扩建叠加房地产业务退出,使得营收减少12.78%。公司作为全国同行业运营里程最长的路桥上市公司,自有及受托公路资产2137公里。报告期内,受济青高速改扩建项目限速限行影响,车流量有所下降,这带来2017年全年收费路桥业务仅实现营收60.76亿元,同比下降2.03%。同时,公司房地产业务继续实行退出战略,报告期内完成三家房地产子公司的转让和挂牌转让致使房地产业务营收同比减少46.94%至11.09亿元。济青高速改扩建对车流的影响及房地产业务的逐步退出,最终使得公司总营收同比降低12.78%。

   
路桥收费业务稳健发展,智慧交通建设打造高效公路管理体系。报告期内,公司继续运营1070公里自有路桥资产并托管1033公里集团路桥资产,均为山东省高速公路网的中枢干线,也是全国高速公路网的重要组成部分,路产质量良好,路网完善,协同效益逐渐显现。报告期内,虽然济青高速限行有一定负面影响,但路桥板块仍实现营收29.91亿元,同比增长2.4%。同时公司继续推进智慧交通建设,继续推广出入口的自助发卡、自动收费系统,率先实现了高速入口的无人化,大大提高了公路管理体系的效率,报告期内山东地区路桥业务毛利率高达68.07%,远高行业均值,最终实现路桥板块利润总额18.25亿元,同比增长6%左右。

   
房地产盘活继续推进,增厚收益6.8亿元。鉴于房地产行业近年形势变化,公司在房地产业务板块继续实施资源整合、剥离退出的战略。2017年公司完成滨州置业、盛邦置业、汇博置业三家房地产子公司的转让工作,转让价格分别为2708.13万元、5.52亿元、2.79亿元,为公司带来非流动资产处置收益6.8亿元。另外,公司分别挂牌转让合盛房地产、漳州置业、璞园置业三家子公司100%、51%、50%的股权。房地产业务的的退出为公司现金流提供了可靠的保障,盘活的资产极大地支持了公司新战略的实施,带来了产业结构的优化,为公司未来发展奠定了坚实的基础。

   
济青高速改工程稳步推进,短期影响低于预期,长期利好公司发展。报告期内公司继续推进济青高速改扩建工作,截止报告期末,共完成年度投资22.53亿元,占年度计划52.43%,管线迁改工作基本完成。

   
多元化投融资平台成形,资本运作表现亮眼。公司充分利用“AAA”级信用评级的优势,重点培养专业资本运作团队,提高了投资发展的能力,使资本运作成为推动公司发展向前的强大引擎之一。2017年公司共完成投资额110.9亿元,实现投资利润总额14.5亿元,占公司年度利润总额的三分之一。其中重点工程济青改扩建项目克服重重困难,完成投资57.90亿元,完成计划的123.36%;恒大战略投资项目的成功实施使得公司可供出售金融资产达到65.23亿元,占总资产的比例大幅上升至12.83%;龙马环卫增发股份的成功竞购使得公司成为其第三大股东,持有其总股本的4.93%。资本运作的亮眼表现有利于公司长期发展战略的健康推进。

   
同时为配合工程建设,于1月底开始对济青高速实施限速限行管制,但由于限速在一定程度上减少通行事故率,短期看对通行费收入影响有限。长期看,一方面改扩建完工后可将济青高速经营期限延长至2044年,另一方面根据山东省交通规划院计算,项目财务净现值约38亿元,整体增加公司盈利能力同时利好公司持续经营。

   
调整盈利预测,维持“增持”评级。我们调整18/19年盈利预测并新增20年预测,预计18-20年归母净利润分别为28.66亿元、29.11亿元、28.80亿元(原18/19年预测为33.86亿元、34.94亿元),对应现股价PE为9.7倍、9.5倍、9.7倍,维持“增持”评级。

   
多元化投资平台初步成形,改革创新工作全面启动。公司继续强化“高速公路+股权投资”发展模式,积极探索产业升级,截止报告期末,公司已初步打造形成集证券、银行和基金管理公司于一身的多元化投融资平台,通过收购兼并与高速公路行业相关的信息、新材料等企业,开展多项股权投资。同时,上半年公司改革创新工作全面启动,路桥运营单位内部职业经理人改革试点,已在潍日高速部分收费站落地实施,制度改革有望进一步提高运营效率,全面提升业绩发展潜力。

   
加快盘活存量房产。上半年公司继续推进地产盘活工作,报告期内通过章丘置业公司确认交房收入、确认绣源河BT
项目收入及转让雪野湖酒店共实现营收3.17亿元。同时二季度以不低于
10473万元的低价挂牌转让子公司烟台合盛100%股权及其债务,有望通过受让方获得1.09亿元利息收益。

   
维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司继续调整业务结构,逐步剥离房地产业务,我们维持盈利预测,预计2017年至2019年归母净利润分别为32.80亿元、33.86亿元、34.94亿元,EPS
分别为0.68元、0.70元、0.73元,对应现股价PE
分别为9.2倍、8.9倍、8.5倍,维持“增持”评级。

    风险提示:政策影响汽车出行导致车流量减少。

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