选择泡沫较小的股票,超额收益

  证券时报记者 刘梦 见习记者 王杰

  ■本报记者 赵学毅

  上证指数在上周出现明显回调,多只个股跌幅惨重。景顺长城能源基建的基金经理鲍无可表示,目前市场风险不容小觑,追逐小市值股票的风险收益比并不划算,从组合管理的角度,他倾向于选择具备安全边际的股票。

  今年前8个月,基金经理的心里五味杂陈,尤其是6月份至8月份市场的系统性大跌,让基金在此前创造的超额收益普遍悉数回吐。不过,也有基金因坚守安全边际、严守投资纪律,获得诱人的超额收益。

  鲍无可在2014年6月27日接管了景顺长城能源基建股票型基金,自接管以来至2015年6月22日近一年时间内,该基金的净值增长率为128.06%。目前,景顺长城能源基建的组合以低估值蓝筹股为主,持仓创业板股的数量极少。

  《证券日报》基金新闻部记者注意到,在海通证券最新发布的超额收益榜单中,前8个月超额收益在50%以上的偏股混合型基金仅有3只,富国基金、景顺长城基金、华商基金[微博]旗下各有1只基金入围。景顺长城能源基建基金以64.46%的超额收益在偏股混合型基金中排名第二位。

  近几年来市场投资风格分化,偏爱成长股和蓝筹股的基金经理各执所好,但鲍无可并非绝对的蓝筹偏爱者。鲍无可表示:“投资并非非黑即白,风格是被动选择的结果。我个人崇尚自下而上精选个股,避免对宏观和行业进行趋势判断。所谓价值投资,绝不是单纯买入低市盈率的股票,首先是具备安全边际,其次是具有成长性的股票。我们从公司本身质地、对比公司历史、对比同行业标的等标准来衡量股票的价值和成长性,以此判断一个股票是否被低估。”

澳门新葡亰平台游戏网站,  “对我而言,控制好回撤,让投资者安稳地赚钱,获得超额收益,这才是我认为的让人放心的基金经理。”
景顺长城能源基建基金经理鲍无可表示,“宁可赚得少一些,也要尽量控制下行风险,避免基金净值出现大幅回撤。”

  他透露,由于彼时判断多只成长股处于被低估的水平,景顺长城能源基建在2014年底开始重仓了多只市盈率在20倍左右的成长股,为基金贡献了较好的收益。

  坚守安全边际

  2015年一季度开始,随着个股上涨,达到目标价位,估值逐渐回归公允价值,鲍无可逐渐减少了对成长股的配置比例。

  偏股混合型基金因其仓位在60%-95%,很难用仓位调节来躲避暴跌,基金经理多采用选股的方式控制风险。景顺长城能源基建基金经理鲍无可在牛市气氛最热的时候选择坚守安全边际。

  “但后续这些股票的涨幅仍然非常惊人,个别股票在组合卖出之后又实现了一倍的涨幅。这是我们难以控制的,我们无法判断市场是否会下跌或者出现风格切换,但从持有人的利益出发,我们宁可让组合赚得少一些,也要尽量控制下行风险,避免基金净值出现大幅回撤。”鲍无可说。

  据了解。6月初,鲍无可公开表示创业板整体估值很高,随着大环境经济下行,大部分公司的业绩很难支撑股价,持有高估值股票的风险收益比不划算,因此倾向于选择低估值、具有安全边际的股票。彼时,市场上具备安全边际的股票已不多,银行股成为首选。

  他补充道,目前国内宏观经济数据不佳,预期流动性会持续宽松的趋势不变,股指震荡后仍有投资机会,但短期来看,上市公司整体估值很高。随着大环境经济下行,未来创业板大部分公司的业绩很难支撑股价,持有高估值股票的风险收益比不划算。

  《证券日报》记者注意到,景顺长城能源基建二季报前十大重仓股中,银行股占据七席。但鲍无可并非绝对的蓝筹偏爱者,他表示:“投资并不是非黑即白,集中于蓝筹风格是被动选择的结果。”鲍无可崇尚的是自下而上精选个股,首先是具备安全边际,其次是具有成长性的股票,“从公司本身质地、对比公司历史、对比同行业标的等标准来衡量股票的价值和成长性,以此判断一个股票是否被低估。”

  他透露,目前景顺长城能源基建的组合中,创业板股的数量极少,组合倾向于选择低估值、具有安全边际的股票。

  正因为提前布局了低估值、具有安全边际的股票,景顺长城能源基建基金在6月份、7月份的市场调整中相对抗跌,保存了大部分前期的胜利果实。海通证券数据显示,景顺长城能源基建基金前8个月净值增长62.65%,较其基准而言,超额收益达到64.46%,在365只偏股混合型基金中排名第二;而在市场波动最大的6月份至8月份(大盘下跌30.78%),景顺长城能源基建基金净值下跌5.68%,超越基准18.62%,在365只偏股混合型基金超额收益排名中仍名列第二位。

  鲍无可选择个股主要有两点标准:其一,上市公司的基本面扎实,主要业务清晰,营业收入与市场份额等指标的增速较快;其二,公司估值与历史水平、行业水平、海外对应标的水平对比相对较低,下行空间小,上行空间大。

  严守投资纪律

  鲍无可表示,由于投资的逻辑需要不断调整,对行业的研判并不是投资的主线,在投资上并不主动选择行业,而是通过自下而上选股被动得出行业偏好。

  当一个股票市盈率达到100倍的时候,你还会坚定持有吗?这个问题现在很好回答,但在牛市的狂热气氛中这却是个考验人性的难题。

  他表示,对于身处朝阳行业的公司,关注其成长性、未来业绩外延扩张能力和内生增长动力,对于行业成长趋势向下的板块,选择的个股则必须具备极佳的基本面。

  鲍无可认为,当一只很好的股票太贵时,风险随之加大。作为专业投资者,既要善于买入,更要善于卖出。在鲍无可的投资纪律中,为每个股票设定了买入和卖出条件,每个投资决策都是基于公司的基本面和估值情况的判断,并通过系统化的风险管理机制,力求获得长期稳健的回报。

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  回顾今年以来景顺长城能源基建基金的投资轨迹,每个阶段无不在严格地执行既定的投资纪律。2014年年底由于彼时多只成长股处于被低估的水平,景顺长城能源基建基金重仓多只市盈率在20倍左右的成长股,为基金贡献了较好的收益,2015年一季度末该基金同类排名在前四分之一阵营。而随着市场的整体上涨,多数重仓股达到目标价位,估值逐渐抬升,鲍无可逐渐减少了对成长股的配置比例。

  “但后续这些股票的涨幅仍然非常惊人,这是难以控制的,我们无法确定市场在哪一个时点会大幅下跌或者出现风格切换,多数股票已经非常贵了。从持有人的利益出发,当时的想法是宁可赚得少一些,也要尽量控制下行风险,避免基金净值出现大幅回撤。”鲍无可表示,“作为一名基金经理,首先是为投资者赚钱,其次是跑赢指数,最后才是排名。对我而言,控制好回撤,让投资者安稳地赚钱,获得超额收益,这才是我认为的让人放心的基金经理。”

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