澳门新葡亰平台游戏网站分级A轮动攻略的,基金专户盯上分级A

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  分级A轮动实质上就是高抛低吸。虽然目前看,分级A的上涨空间有所缩小,但相对其它资产,仍可实现较好的收益。

    来源:会长 分级俱乐部

  见习记者 王瑞

  自紫葳侍郎、西胖子等分级A投资前辈公布其轮动方法以来,已过去了大半年的时间。期间,这几位前辈先后在雪球公布自己的实盘操作,其稳定而又丰厚的收益率使得分级A的投资者纷纷效仿,甚至大量其他领域的投资者也纷纷介入并使用轮动方法投资分级A。

  市场缺乏赚钱效应,大量资金无所适从。分级基金A份额在弱市中的不俗表现,令基金公司开始瞄准分级A,面向银行客户成立相关专户产品,通过低买高卖的轮动操作获取较好的收益。

  但分级市场在股灾后大幅度萎缩,分级A份额出现极度缩水,目前分级A轮动策略的市场容量慢慢趋于饱和,于是实盘投资者分级A的投资者发现了一个问题:

  目前,股指期货新规导致很多投资机构放弃了利用股指期货的操作。“我们之前的产品会做分级基金的套利,但要承受较长时间的风险暴露,所以就需要股指期货做对冲,以保证收益。但是现在股指期货基本停掉了,这部分套利不能再做了,我们只好另寻出路。”一家基金公司量化投资基金经理表示。

  分级A的波动性在不断减小,轮动策略出现了
“一天一厘钱,一轮轮一天”的情况。

  市场走向不明,市场上大量资金无处可去,分级A成了机构投资者重点关注的标的。

  造成这种情况出现的原因主要有以下几点:

  记者了解到,部分基金公司开始发行针对分级A轮动策略的专户产品,一些产品已经顺利成立。

  1、分级A投资者以机构及理性的散户为主,而目前轮动策略(无论是隐含收益率还是价格轮动)均出现了一致性,也就是说这些策略下大家对于分级A的选择是近似的。这也导致了分级A价格过于理性,波动性减小。

  深圳一家量化投资部负责人告诉记者,他们公司已经成立了4只分级A轮动策略的专户产品,还有4只即将成立,每只产品规模约为10亿元,客户均是银行。

  2、分级A近期出现回调,同时大盘出现回暖,非理性散户投资分级A意愿下降,非理性散户的减少将带来定价偏差的减少,最终进一步减少分级A的波动性。

  “银行方面很欢迎收益高的品种,但交易经验不足。他们希望通过专业人员做专户产品。现在货币政策仍然宽松,利率低,债市收益率不高,尽管分级A的收益率也在下降,但仍相对较好。”上述负责人表示。

  3、目前市场行情趋于稳定,暴跌、暴涨较少,且大多数分级基金远离下折区域,由挖掘下折期权价值带来的定价偏差缩小。

  有基金研究人士认为,分级A专户产品比较新颖,契合当前市场,有可能成为基金公司新的业务焦点。

  分级A波动性下降带来的轮动策略收益的减少是显而易见的,因为轮动策略收益本身就可分割为

  “虽然从目前情况看,分级A的上涨空间有所缩小,但相对其它资产,还是可以实现比较好的收益。”上述量化基金经理表示。

  ①定价偏误修复收益+②分级A利息收益+③下折期权实现预期收益+④配对转换价值

  根据以往的投资情况,通过分级A轮动策略投资,年化收益在15%左右,有时可达到20%以上。

  波动性的下降将使得定价偏误修复收益出现缩水。

  业内人士表示,现在市场情绪非常低迷,分级基金B份额吸引力下降。而且B端经常出现跌停卖不掉的情况,投资者通过持有A份额进行配对,赎回B,持有A,使得A份额的配对转换价值得以体现,价格也出现上涨。

  那么目前轮动收益较之前到底缩水了多少呢?

  据介绍,分级A轮动实质上是高抛低吸。基金经理根据债市情况、配对转换价值、看跌期权价值进行轮动操作。“债市表现强劲,分级A的表现通常不会差。而且,当某个行业的分级基金不被看好,该分级基金会出现整体折价,折价越大,A份额未来的上涨空间就越大。而投资机构往往会选择整体折价大的分级A,过一段时间,当折价恢复到合理水平,卖掉该分级A,再去选择其他整体折价较大的品种。”上述基金经理对轮动操作进行了具体介绍。

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  另外,他还介绍,分级A端的条款规定,在市场大幅下跌的过程中,一旦触发向下不定期折算,将兑现看跌期权,投资者可以获得额外的可观收益。因此在选择分级A时,建议选择离下折比较近的A。因为A份额隐含看跌期权,当市场下跌时,A端大部分为折价交易,一旦下折,有利差存在,价格可能上涨。

澳门新葡亰平台游戏网站,  简单看一下西胖子的轮动收益率。可以看到从6月11日建立到目前为止,收益率上升最快的时间段为6月11日至8月下旬,在此期间,西胖子轮动模型收益率达到了50%之多。

  但是在9月开始后,其收益率基本维持在稳定状态,截至12月3日,其收益回撤至48.99%。

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  可以看出,在股灾那段兵荒马乱的时代,轮动策略表现极佳,但是当大盘稳定下来,而且大家都采取轮动时,这种方法的有效性就在逐步下降。

  根据目前实盘操作的结果,11月15日至11月20日间,轮动策略可实现约0.2%的收益,年化约10%。这10%中其实已经包括了分级A本身的利息部分,因此轮动本身带来的定价偏误修复收益约5%。

  年化10%的收益从目前的市场来看是值得继续操作的,但是如果分级A波动性进一步下降,轮动策略轮无所轮时,或者分级A价格进一步下调时,分级A的投资者该何去何从呢?

  1、对于资金量较小的投资者,可坚持目前的轮动策略,尽管收益率有所下降,但相对于单纯持有分级A类可收获额外收益。

  2、对于资金量较大的投资者,会长建议选择流动性好、隐含收益率高的品种取代轮动策略,免去轮动中出现的摩擦成本,同时也规避轮动中轮不回来的风险。

  3、采用差异化轮动。差异化轮动包括两种,一种是下折期权价值轮动,简而言之可以在离下折距离较近的品种中,根据下折距离轮动。另一种是纯债价值轮动,可计算出剔除分级期权价值后计算出分级A的纯债价值,并以此为依据进行轮动。

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